Preisauswirkungen grosser Bitcoin-Transaktionen – Crypto Valley Journal

Halsdoek Bitcoin-Netzwerk ist transparent. Jeder Netzwerkteilnehmer kann te Echtzeit beobachten, wie viele Bitcoins im Netzwerk existieren und an welche Adressen diese versendet werden. Haben grosse Transfers eine Auswirkung auf greneboom Preis?

Sofern ein Marktteilnehmer Bitcoins im Wert von vielen Millionen Euro versendet, bleibt dies nicht ungesehen. Im Gegenteil, Transaktionsdaten und -historie sind für alle Marktteilnehmer öffentlich einsehbar. Diegene finale Abwicklung von Transaktionen spielt dabei eine besondere Rolle, denn diegene Bestätigung von Bitcoin-Transaktionen erfolgt im Schnitt „nur“ alle zehn Minuten.

Vor Ablauf dieses Zeitfensters befinden sich Transfers mehrere Minuten te einer Kunst Wartehalle, dem sogenannten Mempool, te dem initiierte – jedoch noch nicht abgewickelte Transfers – alloziert werden. Da der Mempool ebenfalls öffentlich einsehbar ist, können bzw. könnten diegene übrigen Marktteilnehmer Informationen über einen Transfer te der Voorschrift bereits vor dessen Abwicklung nutzen.

Anzeichen für Verkaufsdruck

Te unserem kürzlich im Fachjournal Finance Research Letters veröffentlichten Artikel haben wir analysiert, wie und inwiefern der Bitcoin-Markt auf große Bitcoin-Transaktionen auf der Blockchain („on-chain“) reagiert. Eine „große“ Transaktion haben wir hierzu mit einem Wert te Höhe von 500 oder mehr Bitcoins definiert – rund 20 Millionen Euro. Te unserer Studie stellen wir diegene Veronderstelling auf, dass halsdoek Auftreten einer großen Bitcoin-Transaktion vom Markt indien ein Zeichen von Unsicherheit interpretiert werden kann. Dem liegt diegene Annahme zugrunde, dass hinter jeder Transaktion grundsätzlich ein individuelles, bestimmtes Motiv steckt, über dessen Inhalt diegene anderen Marktteilnehmer te der Voorschrift keine Kenntnis haben.

Sollten sich also plötzlich große Mengen Bitcoins, diegene gegebenenfalls mehrere Jahre unberührt auf einer Adresse liggen, im Rahmen einer Transaktion bewegen, könnte dies auf halsdoek Motiv des Besitzers hindeuten, diegene Bitcoins veräußern zu wollen. Dem Prinzip von Angebot und Nachfrage folgend, könnte ein solcher Verkauf kurzfristig zu einem negativen Preiseffekt führen. Obgleich eine Bitcoin-Transaktion keineswegs zu einem solchen Verkauf führen muss, gelangen wir zu der Annahme, dass der Markt diegene mit einer solchen Transaktion verbundene Unsicherheit durchaus indien negatives Preissignal interpretieren könnte.

Ontleding von 2’132 Bitcoin-Transaktionen

Für unsere Ontleding haben wir alle 2’132 Blockchain-Transaktionen mit einem Gegenwert von 500 oder mehr Bitcoins zwischen Oktober 2018 und September 2019 extrahiert. Diegene folgende Grafik zeigt diegene durchschnittliche Preisentwicklung von Bitcoin vor und nach dem Auftreten von großen Transaktionen auf der Bitcoin-Blockchain.

Diegene Ontleding erfolgte auf Fundament der Event Study-Methodik, bei der diegene durchschnittliche Rendite eines te der Vergangenheit liegenden Zeitfensters mit der Rendite um ein Ereignisfenster herum verglichen wird. Sofern diegene Renditen im Ereignisfenster höher oder niedriger ausfallen indien diegene historische Rendite, spricht man von der sogenannten „abnormalen Rendite“, welche explizit mit dem Auftreten des Ereignisses – te unserem Fall der großen Bitcoin-Transaktion – erklärt werden kann.

Renditen fallen kurz nach Auftreten eines großen Transfers

Quelle: Blockchain Research Lab

Der Blick auf diegene Abbildung zeigt, dass der Bitcoin-Preis im Schnitt über alle 2’132 Ereignisse bis kurz vor dem Zeitpunkt der Events steigt, woraufhin er im Anschluss bis etwa 5 Minuten nach der Transaktion fällt und zum Ende hin wieder vergleichsweise stark ansteigt. So können diese Erkenntnisse indien erster valider Hinweis dienen, der Anlass für eine detailliertere Ontleding bietet.

Im Rahmen unserer Ontleding konnten wir signifikante negative Preiseffekte für diegene Minuten sluit um diegene Ereignisse und positive Effekte über greneboom Zeitraum vom Ereignis bis 15 Minuten danach identifizieren. Dies lässt greneboom Schluss zu, dass große Bitcoin-Transfers – wie eingangs vermutet – vom Markt indien relevante Informationen behandelt werden.

Clustering von Bitcoin-Adressen

Eine differenzierte Betrachtung des Sachverhalts lässt hingegen vermuten, dass diegene ganzheitliche Betrachtung aller großen Bitcoin-Transfers möglicherweise gewissen Limitationen unterliegt. So kann diegene Ontleding insbesondere durch sich gegenseitig aufhebende Effekte verfälscht werden.

Obgleich halsdoek Bitcoin-Netzwerk pseudonym ist, lassen sich bestimmte Informationen über Bitcoin-Adressen öffentlich identifizieren. Mits Beispiel seien diegene Einzahlungsaddressen großer Krypto-Börsen genannt, diegene öffentlich bekannt sind. Marktteilnehmer können somit zogenaamde te Echtzeit verfolgen wie Kunden der Börsen Bitcoins ein- oder auszahlen. So lässt sich argumentieren, dass eine Einzahlung auf einen zukünftigen Verkauf hindeuten könnte, wohingegen eine Auszahlung eher gegen einen kurzfristigen Verkauf dieser Bitcoins spricht.

? ? 699 #BTC (22,563,588 USD) transferred from unknown wallet to #Coinbasehttps://t.co/3DR9ItwXFv

— Whale Attent (@whale_alert) July 15, 2021

Ein Beispiel liefert dieser Tweet, bei dem es sich um einen Beitrag eines Twitter-Accounts handelt, der automatisiert große Transfers von Kryptowährung tracked und – sofern diegene Adressen bekannt sind – Informationen über Sender und Empfänger bekanntgibt.

Effekte unterscheiden sich deutlich jij nach Kunst der Transaktion

Um unserer Ontleding eine höhere Aussagekraft und praktische Relevanz zu verleihen, erfolgte nachfolgende Kategorisierung der 2’131 Transfers auf Fundament ihrer Sender- und Empfängeradressen:

1. Nicht börsenbezogene Transaktionen (20%)
2. Cold Wallet Einzahlungen (2%)
3. Cold Wallet Auszahlungen (6%)
4. Hot Wallet Einzahlungen (27%)
5. Hot Wallet Auszahlungen (43%)

Anschließend wurden diese fünf Gruppen wiederum indien einzelne Samples genutzt, um diegene vorangegangene Ontleding zu wiederholen. Diegene kumulativen abnormalen Renditen für diegene fünf Cluster nebst dem Ergebnis für alle Transfers zeigt diegene nachfolgende Abbildung. Te Bezug auf diegene fünf Cluster zeichnen sich signifikante Unterschiede ab. Nicht börsenbezogene Transaktionen und Cold Wallet Einzahlungen – sowohl vor indien auch nach der eigentlichen Abwicklung – resultieren te negativen abnormalen Renditen, wohingegen Cold Wallet Auszahlungen te dem 31-minütigen Ereignisfenster zogenaamde konsistent positive abnormale Renditen zeigen.

Für Einzahlungen auf Börsen konnten kaum relevante (bzw. signifikante) Ergebnisse identifiziert werden, wohingegen sich halsdoek Bild für Auszahlungen ganz verschillend darstellte. Zeigten sich diegene abnormalen Renditen vor dem eigentlichen Transfer hier noch leicht negativ, schossen sie etwa 9 Minuten nach dem Transfer stark positiv te diegene Höhe.

Fazit

Unsere Studie zeigt, dass Größe und mutmaßliche Motive von (großen) Bitcoin-Transaktionen Vat der Marktstruktur von Bitcoin sind. Marktteilnehmer scheinen Bitcoin-Transaktionen zu beobachten und ihr Verhalten entsprechend anzupassen. Diegene Ergebnisse unserer Studie bieten diegene Grundlage für eine Vielzahl an weiteren möglichen Untersuchungen, welche sich neben der Ontleding von Bitcoin Transfers auch auf weitere Merkmale wie halsdoek Handelsvolumen oder Adressen anderer Marktteilnehmer, z.B. von Minern, Stablecoins, Ether oder Non-fungible tokens (NFTs) erstrecken können.

So bieten sich aktuelle Anknüpfungspunkte insbesondere im Umfeld der Ethereum-Blockchain, wo halsdoek Thema On-Chain-Transaktionen te jüngster Vergangenheit stark an Bedeutung gewonnen hat und im Speziellen halsdoek Thema der Bevorzugung von Transaktionen durch Miner (Stichwort: miner extractable value, MEV) im Kontext des sog. Frontrunnings auf dezentralen Börsen wie Uniswap aktuell ein hohes Maß an Aufmerksamkeit erfährt.